IRKs. 《原则2》行路人迷失了阳关道，白头翁踏雪寻梅过小桥

Preface

i. 这是本公号第89篇。

ii. ETH 打赏地址：

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高通胀和极度紧张的劳动力市场没有留给联储过多空间和选择，只能随通胀追赶式紧缩至经济和市场疲软，造就了当前糟糕的金融资产环境。

股票贴现高利率，或预期低估了联储紧缩持续以降低通胀的可能性，以及紧缩对增长、利润的影响。

2022年，自前回应COVID的无限量宽松政策，M Fed政策转至加息紧缩环境。半年间，能看到的是大概率：1. 加息节奏和幅度大致是跟着通胀后面“边走边看”，或预期金融资产的过激反应，政策操作空间明显审慎局限；2. 利率上升的同时，流动性缺口迅速扩大，对资产价格造成双重打击。

Growth and ROIC Drive Value (Fundamental Principles of Value Creation)

Bayes condition: internal and external

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流动性缺口日益扩大，但联储仍大概率会持续坚持紧缩路径，知道实现降通胀政策目标。

失业率保持低位，或除非通胀缓解明朗、反复证实，或资产价格大幅下跌，以支持实体走弱、通胀压低，否则大概率联储政策不会转向宽松。换言之利率下降和股价上涨的是联储不希望看到的，支持实体、金融资产下行压力减缓的走势预期联储紧缩。

主要货币兑美元贬值幅度 2021.01.01~

Wind，各国央行，截至2022.10.10

Policy option w/ D.tree probability

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劳动力市场持续紧俏>工资通胀>非农生产率下降，考虑联储职权不支持解决劳动力市场紧张，藉由前述过度刺激带来的影响、劳动力成本支持通胀短期大概率不能缓解，不支持联储短期内转向宽松。劳动力市场供需失衡的缓解、通胀充分降低的信心仍需“飞一会”或才能确认。

经济实质性放缓对联储而言或不大可能在一段时间内能很好评估、确定。股票定价反映或依赖于对市场预期影响，目前来看市场对联储政策指引有所预期，但对经济实际增速放缓预期似乎仍偏乐观，甚至预期紧缩不大可能持续。

Pathway w/ relevant landmarker

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市场对经济增长预期乐观无助于联储实现政策目标，当前实体形势不支持宽松转向，除非“投铁”。即目前而言，利率变化起到了主要紧缩作用，经济增长预期变化似乎没起到作用。股票、债券、利差下跌行情对实体的影响目前似乎远未达到联储的目标。通胀远高于目标时，金融市场或需出现明显更大跌幅，才会实质支持联储宽松。

Tactic and opportunity

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熬吧。底部意味着不确定性较多，安全第一，保持观望。

以往相关参阅：

祝，

        君安

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